3.1 众多因素支撑黄金长牛
美联储从 2024 年 9 月开始降息，截至目前已经降息 6 次，累计 175 个基点。美联储主席鲍威尔即将卸任，特朗普已经部分掌控了美联储人事，特别是美联储理事的任命，且都属于鸽派阵营。在此背景下，2026 年即将上任的新任美联储主席，令押注降息延续的投资者充满期待。
综合来看，2026 年黄金受降息加速、美债和美元信用的影响，黄金明年下半年的目标看向 5000~5200 美元。
具体来看，2026 年上半年可能会降息两次，即 3 月和 6 月各降息 25 个基点。受此利好的影响，黄金第一季度就有望上冲至 4500 美元；如果明年美国经济出现恶化的情况，不排除降息幅度和频次更高，叠加下半年降息的押注，预计黄金在 2026 年第三季度将站上 5000 美元。
3.2 原油下跌中酝酿良机
过去三年，原油供应持续增加，而需求增长不断放缓，在双重利空因素共同作用下，油价长期呈现震荡下行态势。短期内， 供需格局预计仍将维持过剩状态。 然而，步入 2026 年，随着俄乌冲突的结束及全球经济若出现明显复苏迹象，油价有望迎来强劲反弹。
供应方面：
OPEC+ 在 2026 年第一季度暂停增产，这在一定程度上缓解了市场对供应过剩的担忧。然而，非 OPEC+ 国家的原油产量仍将继续上升，这对油价上涨构成不利影响。
需求方面：
美联储在降息问题上保持谨慎态度，同时美国就业市场显现疲软迹象，抑制了原油需求的增长。不过，预计美联储在2026 年将加大降息幅度和频次，此举有望提振投资者信心，从而对油价形成支撑。
地缘冲突方面：
中东局势紧张、伊朗核问题悬而未决以及俄乌冲突的扩大，这些因素均可能导致原油供应中断，短期内迅速推高油价。
综合来看，原油供应过剩已经进入严重失衡状态，OPEC+ 的增产使得过剩担忧加剧。尽管地缘动荡和季节性需求对油价构成支撑，但当前仍难改变整体下行的趋势。
预计油价在明年第一季度将测试 50 美元一线的支撑，年中开始企稳回升，下半年有望重回 80~90 美元区间。
明年第一季度有望50 美元
悲观预期充分计价，阶段性筑底
3.3 美元长弱短强
下半年有望80-90 美元
降息预期强化，油价中枢上移
2026 年的美元将在“美国经济相对韧性”和“美联储降息周期”之间博弈，涨跌逻辑从“单向押注降息”转变为“双向关注数据和政策的边际变化”。
目前美元存在被高估的可能性，实际有效汇率相较于历史均值高出 16.8%，相较于过去十年均值高出 7.7%。从长期来看，汇率将趋于均值回归，预计未来五年内美元将累计贬值 18%，年均贬值幅度为 3% 至 4%。若特朗普政府要求实现贸易逆差目标，美元至少还需进一步贬值 16% 以上。
综合来看，当前美联储货币政策处于宽松周期，经济的走向指引美联储货币政策方向转变。若是美国经济实现“软着陆”，美联储降息空间受限，美元或将维持 95~105 区间宽幅震荡。若美国就业市场进一步疲软或经济快速下滑，美联储被迫激进式降息，美元将面临明显的贬值压力，下跌至 85~90 的可能性增大。
降息空间受限，维持宽幅震荡
经济快速下滑，面临显著贬值
3.4 美股长牛分化加剧
2026 年，美国三大股指将在 AI 泡沫争议、美联储降息博弈、特朗普政府政策调整以及全球资金再配置等多重变量的交织影响下，整体呈现波动加剧、结构分化的特点。
AI 成为关键的不确定性因素：
市场对 AI 的分歧日益加剧，华尔街部分投资者警告 AI 泡沫可能破裂，引发美股“七巨头”等科技股的调整。然而，重要投行则认为 AI 投资周期将持续，数据中心、芯片等领域的资本开支仍将支撑企业盈利。这种分歧将导致以科技股为主的纳指波动加剧，若 AI 技术落地不及市场预期，可能触发估值回调。
美联储的降息政策充满博弈色彩：
特朗普政府积极推动降息，旨在提振制造业。预计到 2026 年，美联储可能完成两次降息，不过其内部意见分歧明显。
鹰派成员担心通胀反弹，而鸽派则更关注就业疲软的风险。一旦降息政策落地，短期内将有利于成长股估值的修复。然而，市场对特朗普提名鸽派主导美联储的预期，也可能引发对长期通胀的担忧。
特朗普政府的政策进一步加剧了市场分化：
其减税计划虽可能在短期内提振企业盈利，但贸易关税的上升及移民限制政策的实施，将推高物价、紧缩劳动力市场，进而挤压企业的利润空间。此外，产业链回流政策的不切实际，可能对工业板块造成拖累，而受益于减税政策利好的金融和能源板块，则可能成为投资者的防御性选择。
资金流向的变化正在重塑市场格局：
美元步入多年熊市，全球资金预计将加速流入非美股市，导致美股的吸引力相对减弱。尽管降息可能为市场带来短期的流动性支撑，但重要企业股票回购的减少趋势，将对美股的持续上涨构成压力。
综合来看，2026 年，三大股指难以呈现全面普涨的行情。道指或受益于价值股防御性表现，走势相对平稳，难以出现大跌；纳指受 AI 波动影响，面临的风险最高；标普 500 则在结构分化中寻求平衡。投资者需聚焦政策落地节奏与盈利兑现能力，在不确定性中把握结构性机遇。
3.5 供需共振助推铜价上涨
2026 年，铜价预计将持续保持强势，供应和需求双方均呈现出积极态势，从紧平衡逐步过渡到结构性短缺。铜的工业属性和金融属性共同推动其进入“超级周期”。
供应方面：
全球铜矿产量增长仅为 1.4%，甚至可能降至 0.12%，创下自 2011 年以来的最小增幅纪录。此外，刚果（金）和印尼的铜矿停产，短期内产能难以恢复。
需求方面：
新兴领域迅猛发展， 需求持续攀升。电动车、光伏、储能、AI 算力、电网升级等多个领域对铜的需求增长尤为强劲。
供需缺口进一步扩大：
截至 2035 年，现有及在建矿山最多仅能满足全球 70% 的铜需求，存在 30% 的缺口。2025 年，全球精炼铜市场尚有小幅过剩 17.8 万吨，但 2026 年将转变为 15 万吨的短缺，预计 2027 年的供需缺口或将高达 30 万吨。
全球库存水平已处于警戒线以下：
LME 铜库存已跌破 10 万吨，较 2024 年减少 60%。
综合来看，在诸多利多因素的支撑下，铜价将延续“超级周期”的上涨态势。供需缺口进一步扩大、库存处于历史性低位（非美地区因库存枯竭多次出现逼空行情） 以及美联储进入降息周期，这三重利多因素形成共振，预计铜价将于2026 年再度攀至高峰。当前铜价在震荡上行，预计明年下半年有望上涨至 7.50 美元的历史高位。
明年下半年有望7.50 美元：三重利多共振 , 铜价将再攀高峰
本文作者为百利好环球。
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